Исцрпен ли е падот на еврото?

Добивај вести на Viber

Американскиот долар во последно време забележува нови издигнувања речиси секој ден, додека еврото се чини незапирливо оди кон паритет со него. Девизните движења често се опишуваат како најдобро непредвидливи од сите финансиски промени, но последните настани на девизните пазари, изгледа овој пат имаат доста очигледно објаснување што речиси сите економисти и политичари ќе ги прифатат и поддржат, пишува за project-syndicate.org Анатоли Калетски .

Францускиот претседател Франсоа Оланд ентузијастички го поздрави падот на еврото: "Ова ги прави работите пријатни и јасни: едно евро да се споредува со еден долар". Може ли сепак трендот во токовите да е преценет?

Во извесна смисла конвенционалното објаснување на курсот евро-долар во последно време е дефинитивно точно. Главната движечка сила очигледно е разликата во паричните политики - Федералните резерви ја затегнува својата, додека Европската централна банка одржува рекордно ниски камати и започна квантитативни олеснувања. Но колку од овие разлики веќе се наплаќаат? Одговорот зависи од тоа колку луѓе не се свесни за разликата во каматата или не веруваат дека таа ќе се прошири многу повеќе.

Минатата година, многу инвеститори се сомневаа во способноста на ЕЦБ да започне програма за откуп на обврзници на позадината на германската опозиција, а многу други се сомневаа во подготвеноста на ФЕД за затегнување на монетарната политика, бидејќи тоа може да го задуши економското закрепнување на САД. Еве зошто еврото вредеше 1,40 долари пред една година, и зошто имаше очекувања еврото да падне многу во однос на доларот.

Но можностите за шпекулативното изненадувања за доларот во однос на еврото денес се многу ограничени. Некој сеуште верува ли дека економијата на САД е на работ на рецесија? Или дека Bundesbank има моќ да ги поништи одлуките на претседателот на ЕЦБ Марио Драги?

Откако толку голем дел од разликите во монетарната политика веќе е намален, можеби треба да се фокусираме повеќе на други фактори кои би можеле да влијаат врз движењата на валутите во следните месеци.

Од гледна точка на посилниот долар и слабото евро се чини дека има три можности. Една од нив е дека ФЕД може да ги зголеми значително побрзо од очекуваното каматните стапки. Друга е дека инвеститорите и корпоративните финансиери може да станат посигурни и агресивни во заземањето на евра, и да ги претвораат во долари, за да имаат корист од повисоките камати во САД. И конечно, азиските и блискоисточните централни банки или државни инвестициски фондови би можеле да имаат корист од купување на обврзници од ЕЦБ, за да ги продадат и да ги реинвестираат приходите во САД. Тоа се сите веројатни сценарија, но најмалку четири фактори може да го пренасочат девизниот курс долар-евро во другата насока.

Прво, ова е ефектот на самиот силен долар врз американската економија и монетарната политика. Ако доларот продолжува да се зголемува, економската активност и инфлацијата во САД ќе ослабат. Во овој случај ФЕД наместо зголемување на каматните стапки побрзо од очекуваното, најверојатно ќе стане мирољубива.

Второ, би требало да има сериозни сомневања за тоа дали азиските и блискоисточните влади всушност ќе сакаат да пренасочат повеќе резерви во долари. На многу земји им требаше децении, за да ги прошират своите резерви далеку од доларот поради финансиски и геополитички причини. Откако САД се повеќе склони да ја искористат својата валута како инструмент на дипломатијата, Кина, Русија и Саудиска Арабија, на пример, може да одбијат да изнесат повеќе од своето богатство во американски државни хартии од вредност.

Третиот фактор, кои се претпоставува дека падот на еврото во однос на доларот може да не трае долго е трговскиот дисбаланс меѓу САД и Европа. Разликата е веќе голема - Меѓународниот монетарен фонд предвидува дефицит од 484 милијарди долари оваа година за САД спрема суфицит од 262 милијарди долари за еврозоната, што е речиси сигурно дека разликата ќе се зголемува, откако еврото поевтини за 20% во однос на доларот од есенската прогноза на ММФ наваму.

Заклучокот е дека стотици милијарди долари капитал ќе треба да се изнесе годишно од Европа кон САД, само за да се задржи сегашниот курс евро-долар. И бидејќи трансатлантскиот трговски дисбаланс се проширува, се поголеми капитални текови ќе бидат потребни за да продолжи еврото да поевтинува. Такви огромни капитални текови се целосно можни, но што ќе ги предизвика?

Ова прашање води кон последната и најважна причина да се очекува падот на еврото да се обрне или барем да се стабилизира. Иако повисоките каматни стапки во САД ќе привлечат некои инвеститори, други ќе стојат настрана од долари, ако комбинацијата од конкурентското евро, огромните парични стимулации на ЕЦБ и олеснувањето на фискалните притисоци во Франција, Италија и Шпанија генерираат реално економско заздравување во Европа. Произлегуваат од тоа глобален капитален прилив кон европските акции, имот и директни инвестиции - кои сега се значително поевтини од нивните американски средства - лесно може да ги надмине инвестициите во парични инструменти и обврзници, привлечени од зголемувањето на каматните стапки во САД.

Што тогаш може да доведе до рамнотежа меѓу спротивставените сили кои дејствуваат на девизниот курс на еврото во однос на доларот? Никој не може да каже со сигурност, но едно нешто е јасно: макар профитот од лихвен диференцијал меѓу еврото и доларот да се 1% -2% годишно, инвеститорите можат лесно да ги изгубат ако трендот се промени. Како што знаеме од децениското искуство на Јапонија и Швајцарија, продажбата на валута со пониска каматна стапка, со цел да се освои повисок принос во САД често чини скапо.

K.K.