Еден од клучните генератори на побарувачката за биткоин оваа година моментално е во големи проблеми

Добивај вести на Viber

Скитајќи во вообичаениот широк опсег на осцилации, од минимум 75 до рекордни 124 илјади долари (достигнати на почетокот на октомври), најпознатата криптовалута ја завршува годината речиси непроменета. Мало отстапување од почетните позиции, особено во контекст на исклучително позитивен исход и широк раст на берзанските индекси на капиталните пазари низ целиот свет, може да звучи разочарувачки, но повеќето љубители на дигиталните средства веројатно се уште повеќе загрижени за моменталната корекција, која го остави биткоинот без приближно една четвртина од својата пазарна капитализација за само два месеци.

Вистината е дека во овој случај, благодарение на интензивниот период на раст (од април до октомври), корекцијата може да се толкува и како вообичаена акумулација на профит (од нешто поекстремни размери), а едноставната екстраполација се покажа како сосема несоодветен метод за гледање во иднината кога станува збор за криптовалути.

Генераторот е застоен

Сепак, проблемот е сфаќањето дека сегментот DAT („Дигитален трезор за средства“) на пазарот, еден од клучните генератори на побарувачката за биткоин оваа година, моментално е во големи проблеми. И воопшто не е лесно да се најде одговор на прашањето - зошто овој модел воопшто оживеа?

Всушност, тешко е да се разбере зошто механизмот на пакување на дигитални средства во рамките на традиционалната корпоративна структура би можел да биде веродостојна алтернатива на поедноставните опции за директно инвестирање во криптовалути (или преку бројни онлајн платформи или конвенционални инструменти како што се ETF)? За оние кои не се запознаени, терминот DAT се однесува на компании чија примарна цел е едноставно да акумулираат криптовалути, при што цената на акциите станува поедноставен сурогат за билансот на состојба. А моделот, може да се каже, е создаден сосема случајно, благодарение на Мајкл Сејлор, кој одамна ја презеде улогата на (самопрогласена) месијанска фигура, неуморно проповедајќи за (наводните) цивилизациски достигнувања на биткоинот.

По патот, Сејлор стана еден од најгласните крипто евангелисти и ја претвори „Стратеџи“ (порано „МикроСтратеџи“) во пионер на контроверзниот DAT модел, користејќи великодушно необични отстапувања. Вториот се однесува на премијата пресметана во пазарната цена по која акциите се менуваат, во однос на количината на криптовалути во билансот на состојба (влијанието на другите деловни активности е секако мало). Ако се ограничиме на поновата историја, овој коефициент (мултипликатор на NAV) на почетокот на минатата година, кога биткоинот се движеше околу 40.000 долари, беше малку под еден, по што следеше спектакуларен пораст. Уште во ноември минатата година, мултипликаторот беше опасно блиску до три, што би значело дека акциите на компанијата на Сејлор се тргуваа на берзата по цена што беше речиси три пати повисока од пазарната вредност на биткоинот во билансот на состојба.

Опишаната аномалија не остана незабележана: слични компании почнаа да никнуваат како печурки по дожд, една по друга обидувајќи се да профитираат од нерамнотежата на која, дури и со најдобри намери, беше невозможно да се приложи кохерентно објаснување. Во тоа време, Сејлор се обиде да состави еден вид машина за постојано движење: со издавање конвертибилни обврзници и обични и преференцијални акции (со забележителна премија), тој го насочи собраниот капитал кон крипто пазарот, акумулирајќи импресивна куп биткоини. Купот порасна на 650 илјади биткоини до денес, или малку повеќе од три проценти од вкупниот износ во оптек, а кога ќе ја прошириме листата на купувачи на Топ 100 најголеми компании за DAT, износот на акумулирани биткоини расте на над еден милион или приближно пет проценти од вкупната понуда.

Вкупниот број во овој случај можеби не е толку важен колку интензитетот на складирањето: со стабилен раст на понудата (преку активности за рударење), Сејлор всушност го апсорбираше целиот раст на количината на биткоини во оптек оваа година (и повеќе!). Иако бројот на биткоини во оптек се зголеми за приближно 150.000 оваа година, Strategy додаде приближно 203.000 биткоини во својот биланс на состојба во истиот период. Со генерирање дополнителна побарувачка, претежно од шпекулативна природа, сегментот DAT секако придонесе за порастот на цената на биткоинот, но во отсуство на премија, кога мултипликаторот NAV паѓа на реално ниво (околу еден), компаниите DAT не можат да сметаат на свеж капитал, и со тоа исчезнува многу важен извор на дополнителна побарувачка, што на крајот делува како пондер врз девизниот курс на биткоинот.

Акумулирани залихи

Овој однос може да се илустрира со споредување на движењето на цената на биткоинот и износот што Strategy (или DAT како целина) го ставил во својот биланс на состојба во текот на годината, но работите стануваат уште појасни со споредување на девизниот курс на биткоинот во однос на доларот (BTC/USD) и кумулативната разлика помеѓу биткоинот што Saylor го ставил во својот биланс на состојба и оној што рударите го пуштиле во оптек. Фактот дека топењето на овој кумулативен вишок кон крајот на годината доста добро се совпаѓа со кривата на цената на биткоинот најдобро ја докажува тезата за клучната улога на компаниите DAT.

Но, тоа не е единствената лоша вест. Имено, крајот на ерата на дарежливи бонуси негативно влијае на перформансите на DAT секторот - Strategy и MARA Holdings, двата најголеми играчи, забележаа значителен пад на цените на акциите од почетокот на годината, сосема спротивно на оптимистичките тонови што преовладуваат на Волстрит. Недостатокот на свеж капитал би можел да доведе до горчлива борба за гол опстанок и на крајот да го предизвика најлошото можно сценарио - масовно намалување на акумулираната понуда на биткоини што пазарот сè уште не го сварил.

Извор: Пословни.хр