ГОЛЕМА ПРОМЕНА ВО ФЕДЕРАЛНИТЕ РЕЗЕРВИ НА САД? Нови правила за каматни стапки во игра

Добивај вести на Viber

Лори Логан, претседателка на Федералните резерви на Далас, предложи замена на референтната каматна стапка на федералните фондови на централната банка - примарна алатка на Федералните резерви за управување со економијата на земјата од 1980-тите - со многу пошироко користен пазарен индикатор.

Во говорот во вторник и придружен есеј, Логан неочекувано повторно ја разгоре дебатата за која учесниците на пазарот велат дека е одамна задоцнета.

„Долго време се залагаме Федералните резерви да го префрлат својот фокус на политиката од стапката на федералните фондови на репо операциите, а ова е чекор во вистинската насока“, рече Марк Кабана, раководител на стратегијата за каматни стапки на САД во Банката на Америка. „Зошто Лори? Затоа што никој не презема ништо во врска со тоа. Таа треба да ги придвижи работите. Таа го направи тоа со овој говор.“

Прашањето е дали централната банка ја врзува својата референтна каматна стапка со доволно жив пазар што го опфаќа движењето на краткорочните потреби за финансирање низ целиот финансиски систем.

Пазарот на федерални фондови, каде што банките порано си позајмуваа едни на други преку ноќ, во голема мера се намали. Во последните 15 години, тој е заменет со пазарот на договори за реоткуп, друга форма на краткорочно позајмување.

Овој пазар е отворен за поширок круг финансиски учесници и нуди поатрактивни каматни стапки. Ова, пак, значи дека оддалечувањето од стапката на федералните фондови би му овозможило на Федералните резерви да работи на постабилен и поутврден пазар, потенцијално зголемувајќи ја ефикасноста на монетарната политика.

„Дојде време ФОМК да се подготви да таргетира различна краткорочна каматна стапка“, рече Логан во четвртокот во подготвените забелешки за настан во Ричмонд.

Логан тврди дека целната стапка на федералните фондови е застарена, а врските помеѓу малку користениот меѓубанкарски пазар и пазарот на пари преку ноќ се кревки и би можеле одеднаш да се прекинат. Ажурирањето на механизмите со кои ФЕД спроведува монетарна политика би бил дел од ефективното и ефикасното централно банкарство, рече таа.

Неопходен чекор за ФЕД?

Учесниците на пазарот со години бараат Федералните резерви да се оддалечат од каматната стапка на федералните фондови и да преминат на друга референтна стапка, а претставниците на централната банка ја истражуваа можноста во минатото, како на пример за време на прегледот на нејзините алатки за монетарна политика во 2018 година. Логан забележа дека времето за таква промена е кога пазарите се стабилни.

„Може да се тврди дека бидејќи сè е во ред засега, нема потреба да се дејствува. Но, ако преносот помеѓу каматната стапка на федералните фондови и другите парични пазари некогаш се прекине, ќе мора брзо да најдеме замена за целта“, рече Логан. „И не мислам дека донесувањето големи одлуки под временски притисок е најдобриот начин да се промовира силна економија и силен финансиски систем.“

Пред да го преземе кормилото на Федералните резерви на Далас во 2022 година, Логан помина повеќе од две децении во одделот за пазари на Федералните резерви на Њујорк, каде што се искачи до позицијата менаџер за биланс на состојба на централната банка. Таа често коментираше за прашања поврзани со финансиските пазари, вклучувајќи ги прашањата за стабилноста и ликвидноста, и се смета за водечки глас во рамките на Федералните резерви за такви теми.

Логан понуди голем број начини на кои Федералните резерви можат да обезбедат каматните стапки да останат во рамките на пропишаниот опсег, но додаде дека трипартитната општа стапка на колатерал, или TGCR, би можела да понуди најголема корист.

Federal Reserve Bank of Dallas President Lorie Logan on Thursday outlined what she’s looking for to show the US central bank has made enough progress in its battle to cool price pressures https://t.co/5Cz8tSijdW pic.twitter.com/4xLF98kK3z

— Bloomberg TV (@BloombergTV) April 20, 2023

TGCR е една од трите стапки поврзани со договори за реоткуп преку ноќ - заедно со широко користената стапка на обезбедено финансирање преку ноќ - што ја надгледува Федералните резерви на Њујорк. Учесниците на пазарот тврдат дека TGCR би била идеална замена за стапката на федералните фондови бидејќи претставува поробусен пазар на кредитирање.

Федерални фондови во изумирање

Логан забележа дека TGCR вклучува повеќе од 1 трилион долари во дневни трансакции, така што промените би биле добро пренесени низ сите парични пазари. Волуменот на федералните фондови моментално е во просек помал од 100 милијарди долари.

Пазарот на федералните фондови некогаш беше главен столб на кредитирањето преку ноќ помеѓу финансиските институции. Тоа сигнализираше промена во условите за финансирање што би можела да влијае на долгорочните каматни стапки за бизнисите и потрошувачите.

Но, масивниот монетарен стимул за време на финансиската криза и пандемијата го остави банкарскиот систем на нацијата преплавен со долари, од кои голем дел беа паркирани кај Федералните резерви. Тоа во голема мера ја елиминираше потребата банките да позајмуваат и да си позајмуваат едни на други додека се бореа да ги одржат минималните резерви.

Сега пазарот е управуван првенствено од мала група учесници, па затоа не го одразува точно пазарот како целина, рече Кабана.

„Преминот на приватната активност кон обезбедените пазари го прави многу веројатно, според мое мислење, дека целната стапка на крајот ќе мора да се промени“, рече Логан. „Доколку целната стапка мора да се промени, најдобро време за промена би било кога пазарите функционираат непречено и учесниците на пазарот можат да имаат доволно однапред известување.“

Шефот на Федералните резерви во Далас, исто така, нагласи дека процесот на замена на каматната стапка на федералните фондови нема да се меша во тековната програма за намалување на билансот на состојба на централната банка, ниту пак ќе има пошироки импликации за нејзината стратегија за монетарна политика.

Набљудувачите на Федералните резерви го сметаат реперниот ценовник за алатка за управување со протокот на кредити во економијата. Сепак, вистинскиот контролен вентил сега е збир на стапки утврдени од креаторите на политиките, познати како администрирани стапки, кои ја вклучуваат каматната стапка на салдата на резервите, или IORB.

„Има многу смисла да се тргнеме од пазарот на федералните фондови и да се премине на репо-организации, бидејќи вторите се многу поголеми“, рече Јан Неврузи, стратег во TD Securities. „Дневната волатилност на репо-организациите е поголема, но е информативна“, додека „федералните фондови се многу волатилни, сè додека не престанат да бидат“, рече Неврузи.

Иако каматната стапка на федералните фондови е дизајнирана да флуктуира во рамките на целниот опсег од 25 базични поени, таа едвај флуктуирала во последните две години, освен кога самиот Федерален резерви ги прилагоди каматните стапки.

Спротивно на тоа, TGCR се менува секојдневно, а Логан забележа дека би било во ред да се продолжи со тоа ако стане примарна алатка на политиката, сè додека останува во опсегот од четвртина процентен поен поставен од ФЕД.

„Толеранцијата за умерена волатилност би ни овозможила да ја одржиме контролата врз каматните стапки, со нашите сегашни едноставни и ефикасни алатки, без големи, чести или сложени операции“, рече Логан.

Други претставници на ФЕД, исто така, забележаа проблеми поврзани со пазарот на федералните фондови.

Роберто Перли, кој го замени Логан во ФЕД на Њујорк како менаџер на портфолио на хартии од вредност на централната банка, претходно ги опиша фондовите на ФЕД како еден индикатор, меѓу другото, за условите на пазарот на пари, вклучувајќи го домашното задолжување и интрадневните банкарски пречекорувања. Но, на еден настан во март, Перли призна дека стапката не реагира на секојдневните промени во резервите.

Бет Хамак, која помина три децении во Голдман Сакс пред да стане претседател на ФЕД на Кливленд минатата година, исто така рече дека креаторите на политиките треба повторно да ја разгледаат релевантноста на таргетирањето на стапката на федералните фондови.

„Очигледно, стапката на федералните фондови не е соодветна стапка за насочување на монетарната политика на САД бидејќи не се користи многу“, рече Дарел Дафи, професор по финансии на Универзитетот Стенфорд.

„Треба да го направиме она што го предложи Логан и да користиме многу поробусен и поважен индикатор за условите за задолжување и кредитирање на финансиските пазари на големо“, заклучи тој.